股指期货的功能 股指期货在我国的发展障碍和风险管理措施

股指期货的功能_股指期货的功能

摘要:作为一项重大的金融创新,股指期货将对我国的金融市场产生革命性的影响。从正确认识股指期货的功能及其在我国发展的必要性出发,通过分析我国股指期货发展的障碍,重点研究股指期货的风险管理措施。

国务院于2007年初发布《期货交易管理规定》后,于2007年6月27日,经中国证券监督管理委员会批准,中国金融期货交易所正式发布了《中国金融期货交易所交易制度》。规则”和八个实施细则的实施细则。这些措施从宏观和微观两个层面规范了金融期货市场的建设和运作,标志着中国金融期货市场法律法规体系已经初步建立,也意味着在发行股票之前要制定规则。指数期货已基本完成。可以预见,股指期货的推出将促进现货市场与期货市场之间的相互联系,并对现货市场产生深远的影响。目前,全球股指期货,期权和个人股指期货和期权已占所有期货和期权市场的约65%。随着金融市场改革的不断深入,我国金融期货发展的环境和条件日益成熟。本文重点探讨我国股指期货发展的障碍和风险管理,以作进一步研究。

一、及其在我国发展的必要性

(一)股指期货的功能

所谓的股票指数是用来衡量和反映选定股票组的价格变动指数的,而股票指数期货是专门为人们管理股市价格风险而设计的。像外汇期货,利率期货和其他商品期货一样,股指期货也符合规避风险的需要。目前,它已成为国际期货市场上最成功的期货品种之一。由于我国的股市缺乏卖空和证券借贷功能,并且市场缺乏针对系统性风险的管理工具,因此股指期货作为基本的风险管理工具具有价格发现,对冲和资产分配等功能。它的推出填补了这一空白,将改变缺乏避免证券市场系统性风险的工具。

(二)我国发展股指期货的必要性

对海外股指期货及其现货市场的比较研究表明,股指期货的开放有利于提高市场运作效率和信息效率,从而提高了整个现货市场的效率,改善了现货市场的结构。证券市场,增强我国资本市场的国际竞争力。经过十多年的发展,现阶段我国股市迫切需要风险管理工具。股指期货上市可以满足投资者的迫切需求,规避风险,帮助投资者有效管理股市风险,尤其是系统风险。性风险。股指期货的开放可以促进期货和现货市场交易规模的扩大,增加市场流动性,并发挥股指期货市场的避险作用,避免风险和价格发现。引入股指期货可以促进机构投资者的发展,培育市场交易主体,促进证券市场的规范发展。

二、我国股票指数期货的发展障碍

([一)现货市场的障碍

目前,我国的证券市场仍然是效率低下和不完善的市场。

1.我国证券市场的有效性还不够。有效性是指证券市场中价格与价值之间的一致性程度。在有效的证券市场中,证券的价格和价值通常是相同的。即使市场异常,从长远来看,价格最终还是会收敛或基本收敛于价值。但是,我国股票市场存在的种种弊端使投资者无法根据宏观经济景气程度来预测股指的波动趋势,因此无法交易股指期货。

2.目前,我国上市公司的信息披露仍然存在一些缺陷,严重阻碍了建立有效市场的进程。这些问题包括:一些上市公司将信息披露视为繁琐或额外的负担,处于被动应对状态;披露方式,内容和时间的选择是任意的;信息披露落后于公司的生产和运营;披露虚假信息,披露在此过程中存在操纵利润的行为。因此,当前股市中存在的系统性问题也是限制股指期货推出的重要原因。

([二)市场运作障碍

股指期货交易是双向的。它可以是多头或空头,相应的现货现货市场也应该能够买空或做空,即在股票市场中必须有与其对应的股票期货。这样,可以通过套利者的行为维持股指期货定价的有效性,从而实现股指期货的套期保值功能。但是目前,我国的股市只能是多头,而不是空头,这导致市场不对称。当股指期货的价格被低估时,由于套利者不能自由地卖空现货或购买股票指数期货进行套利,因此股指期货的价格将不断被低估。毫无疑问,这种股指期货最终将无法很好地发挥作用。

([三)技术障碍

市场操纵是我国期货市场的重要风险。根据国际经验,股指期货合约的开发是基于权威的股指,从而有效地防止了机构或大型参与者操纵市场。即将推出的股指期货的主题是上海和深圳300指数。沪深300指数是通过从沪深股市中选择300股A股作为样本而编制的成分股指数。同时,该指数也是上海和深圳证券交易所联合发布的首个反映A股市场总体走势的指数。但是,其成分股每六个月进行一次调整,其中有10%的成分股被调入,有10%的成分股被调出,这对股指期货的推出时间有一定的限制。同时推出股指期货,理想的情况是会员数量将达到50个,其中全额结算会员10个,交易结算会员约30个,其他为一些交易会员或特殊结算会员会员实现金融期货的基本组织。建筑。到目前为止,在中国金融期货交易所第二批会员单位中,共有22家期货公司成为中金公司的会员,其中包括2家全清算会员,14家交易结算会员和6家交易会员。目前,中国金融交易所没有特殊的清算会员。因此,推出股票指数存在技术障碍。

([四)制度创新与监管障碍

证券市场的风险监管必须与时俱进,注重制度创新和技术创新,促进证券期货市场的规范发展。为了充分实现股指期货的功能,必须确定严格而完整的交易系统,适当的保证金比率以及完整的市场监督管理体系。同时,必须提高整个市场运作机制的效率,制定市场控制措施并制定法律。规定。

三、我国发展股指期货的风险管理措施

([一)选择适当的目标索引

股指期货合约的设计必须选择适当的指数。为了使股票指数成为股票指数期货的基准,必须注意它必须具有一定的市场价值覆盖率,并且各个成分股的比例不能太大。 2005年4月,由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的《沪深300指数》正式发布。随着股指期货的推出,CSI 300指数的编制和成分股的调整应从以下三个方面进行改进:第一,标的的选择应进一步考虑市场覆盖面,以防止市场操纵风险。 。其次,考虑到市场的相对稳定性,在股权分置改革完成之前,一些股票的总股本较大,但流动性较小,存在被操纵的可能性。只有超过90%的股票完成了股权分置改革,他们才能具备基本条件,届时股权分置完成后,还需要从公司中选出成分股。第三是尽可能统一标准,以利于科学计量和表述,以免在实际操作中引起争议。

([二)防止信息操纵

信息操纵是操纵者操纵市场的重要手段。如何防止虚假市场信息干扰投资者也是监管机构面临的重要任务。我国《证券法》第78条规定:禁止国家官员,媒体从业人员和有关人员捏造和传播虚假信息,以破坏证券市场。禁止证券交易所,证券公司,证券登记结算机构及其从业人员,证券行业协会,证券监督管理机构及其工作人员在证券交易活动中作出虚假记载或误导性信息。各种媒体在传播市场信息时必须真实,客观,禁止误导。可以说,关于如何预防信息操纵的法律法规比较完善,主要是加强执法力度。此外,完善证券民事赔偿制度也是一个重要方面。

(三)交易所加强了风险的预防和控制

交易所应采取各种风险控制措施来实现股指期货的风险管理,包括:分级清算制度。在管理会员风险并向会员提供结算服务的同时,交易所还应管理客户风险,由客户提供结算服务;限价制度中,交易所规定了股指期货合约的最大每日价格波动上限,可以有效地减缓或抑制某些紧急情况和过度投机对股指期货价格的巨大影响,从而减少交易日的价格波动还可以为投资者提供时间进行理性思考和市场经理处理异常波动;在头寸限制系统中,交易所规定了会员或客户可以持有的最大合约头寸数量,既可以防止操纵股指期货交易,也可以防止市场风险集中在少量交易上投资者,导致他们无法承受巨大的风险,最终将风险分散到整个市场;大型帐户报告系统,当会员或客户的仓位达到交易时(指定了特定金额),会员应向交易所报告其资金和持仓量,客户还应通过其代理会员向交易所报告相关信息。此外,还有其他措施,例如会员批准系统,每日无债务清算系统,风险准备金系统,强制清算系统,实时风险监控和预警系统,信贷额度控制等。

([四)联合监督

对于股指期货,也有必要加强与现货市场的协调和监督。因为该指数必须通过现货市场进行操纵。因此,在国内市场上,有必要加强现货市场与股指期货市场之间的信息共享。严格限制持有大量股指期货头寸的投资者在结算日前后不得朝同一方向买卖。持有大量多头头寸的机构不能在结算日附近买入成份股,持有大量空头头寸的机构也不能在结算日附近卖出成份股,以防止操纵员推高或压制股指。短期内经常更改其股票分析评级的机构投资者必须监控其现货和期货头寸。此外,对于机构开发的场外金融衍生产品,特别是股票挂钩产品,必须在出售前向监管机构和交易所备案,并且必须对其进行严格监控。

(五)改善组织的内部控制机制

从巴林银行的倒闭,我国航空石油公司的石油期权的损失到法国兴业银行的欺诈案,这些经验教训告诉我们,参与股指期货的机构应加强内部风险管理的建立制度并采取严格的风险管理程序加强了股指期货交易风险的内部控制。

参考:

[1]曹凤琪,姜华东。中国股指期货的发展研究[J]。北京大学学报,2003,(11)。

[2]程涵,张晓刚,包建平。股指期货-理论,经验和市场运作思路[M]。上海:上海远东出版社,2004.

[3]邢莹莹等。期货交易对现货价格的稳定作用[J]。宏观经济管理,2005,(1)。